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    中国金融四十人论坛张斌:前门不通乱象丛生 财政政策应更“有担当”|五道口金融学院 分数线

    时间:2018-11-09 07:53:54 来源:锄头农业网 本文已影响 锄头农业网手机站

    原标题:中国金融四十人论坛张斌:前门不通乱象丛生 财政政策应更“有担当”

    【财联社】(记者 许祯)近期央行对民营企业的扶持政策不断推出,而我们的财政政策在面对当前经济环境的时候,是否需要进一步提升扶持力度?

    “货币政策已经做出了积极调整,财政政策在承担压力的过程中要有担当,需要更加积极‘开前门’,为公益和准公益基建投资安排合理资金来源,适当提高财政赤字率;合理安排政策改革顺序”,近日,中国金融四十人论坛(CF40)高级研究员张斌在“积极财政的政策选择”媒体交流会上如是说。

    在张斌看来,全球经济景气度持续回落,美国经过几轮加息之后,对实体经济具有更显著影响的长期利率明显上涨,美国十年国债利率持续回升,但得益于减税政策影响,美国经济高景气度得以延长几个季度;近期美国也面临向下调整压力,10月美股连续大跌,波幅急剧放大,全球股票市场也受到冲击,而且调整还远没有结束。同时,多数经济体的高景气度也已经跨过本轮周期高点开始回落。

    对于中国来说,这就意味着外需增速放缓,同时又面临内部结构转型压力,双重作用下,未来中国出口增速放缓在所难免。

    在这样的背景下,下半年以来,稳投资系列政策信号不断加强,地方政府专项债发行和使用进度较快,对基建项目审批加快。不过,基建投资即便反弹也难有大的起色,资金来源仍然是突出问题。

    张斌认为,符合现行政策法规要求的合理资金安排远不足以支撑当前庞大的基建规模。

    不仅如此,短期内地产投资仍保持了一定的韧性,然而接下来将面临严峻挑战。张斌认为,房地产市场调控仍将延续从严态势,房地产开发商前端融资被控制,后端销售又因为限购限价不畅,市场对房价上涨预期减弱,观望情绪浓厚,房地产销售的下行将逐步对房地产投资形成压力,地产投资和销售增速将会持续下滑。

    同时,张斌强调,除非近期内美元指数出现大幅向下调整,否则中国将难以摆脱资本流出和人民币贬值压力。

    实际上,为了应对下行压力,货币政策已经做出了积极调整。

    央行近期降低了准备金率,压低了无风险市场利率,放宽了MLF抵押品范围,设立民营企业债券融资支持工具,支持民营企业债券融资,增加再贷款和再贴现额度1500亿元,支持金融机构扩大对小微、民营企业的信贷投放等等,对降低资金成本和维护金融市场流动性稳定发挥了积极作用。而且央行允许人民币有更大的波动空间,发挥了汇率的自动稳定器作用,也释放了资本流动的压力。

    不过,张斌强调,要解决当前经济面临的挑战,货币政策进一步发挥作用的地方有限,需要倚重更具结构性特征的财政、贸易和产业政策调整。

    过去一段时间,以财政部23号文件为代表的地方政府债务管理规定为地方政府举债关上了后门。对此,张斌指出,23号文件关上了地方政府举债的后挂】旆趴砬懊拧!扒懊挪煌ǎ蚁蟠陨保苊獠祷鸪晌乱桓鋈谧势教ā

    他建议,未来财政政策需要更加积极,在承担调整压力的过程中要“有担当”。为了保障合理的基础设施建设投资规模,必须尽快打开相关建设项日融资的前门,增加财政赤字非常有必要。

    仅以基建投资中的水利、环境和公共设施管理业为例,这些项目相当部分有公共物品或者准公共物品特征,现金流不足以偿付本金和利息支出,而这些项目的预算内资金来源在全部资金来源中占比不到20%。如果不能为合理的,有公共物品或者准公共物品特征的建设项目找到预算内资金来源,或者导致经济和民生发展受挫,或者是23号文件最终被扭曲甚至放弃。

    因此,张斌表示,对公益和准公益类的历史债务首先要认账,对公益和准公益类的新增建设项目要买账,对非公益的尽快市场化处理。认账和买账,会增加赤字率和债务率,这是将财政赤字显性化、透明化,便于今后更加科学的管理,有助于维护宏观经济稳定、有助于降低全社会经济风险、也有助于降低未来的真实财政负担。

    另外,还要保持公益/准公益类基建投资适度增长,有必要额外提高财政赤字率不低于3个百分点。

    而避免赤字率与债务率上升引发过高风险的关键不仅在于控制债务率的高低,更重要的是债务所对应的投资是否真正发挥了作用。

    CF40资深研究员、国务院发展研究中心金融研究所原所长张承惠也认同这种观点,她表示,“开前门”需要有配套措施,要建立科学的决策机制。

    一是要增加地方政府投资决策的透明度,减少投资的盲目性,提高投资效益。二是要建立地方政府的信用评估系统,加强地方政府债务约束。地方政府应该建立资产负债表,作为在市场上发债的评估依据。资产负债表的推出不能一蹴而就,要采取渐进式,也可以提前做一些研究、摸底工作。对于一些特别困难的地区,可以采取分账或其他办法来解决。但长远来看,仍要依靠市场机制发债,否则地方发债都靠中央政府信用是有问题的。三是应当发展地方政府债,包括国债的二级流通市场。

    张斌还指出,社保、税收等政策调整过程中顺序安排也很重要。政策有更充分的信用基础和压力承载能力,要敢于先吃亏,承担起政策调整的缓冲器。

    比如加强社保征收力度和降低社保征收费用标准两者之间,如果先做前者再做后者,对政府而言更加从容,但过程中可能就挤死了大量企业。先做后者再做前者,政府可能并不需要付出更多,政策初衷得以更好体现。

    张承惠也表示,积极财政政策除了要推进基建投资之外,还要加快健全社保体系建设,在社保体系中投入更大的政策资源。未来人口老龄化快速推进,财政压力会加大。

    “现在,我们已经进入了快速老龄化时期,再过一二十年,中国会进入急速老龄化时期。换句话说,在进入急速老龄化时期之前,还有一二十年的时间窗口,不抓住这个时间窗口建立、健全养老保障体系,未来面临的挑战会更大。”

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